SpaceX a publié mercredi son document S-1, en amont de son introduction en bourse. Ce dépôt auprès de la SEC offre un premier regard chiffré sur l'entité combinée SpaceX/xAI/X Corp, qui regroupe désormais la quasi-totalité des intérêts commerciaux d'Elon Musk hors Tesla. Rappel de la structure : X a été intégré à xAI en mars 2025, puis xAI a été rachetée par SpaceX en février 2026 dans le cadre d'une restructuration. Résultat : X va redevenir une société cotée, avec ce que cela implique en termes de transparence sur les métriques.
Ce que les chiffres révèlent vraiment pour X (Twitter)
Le S-1 contient plusieurs données concrètes, dont certaines contredisent les communications officielles de X :
- X revendique 550 millions d'utilisateurs en mars 2026 : en dessous des 600 millions d'utilisateurs actifs mensuels annoncés depuis deux ans. En décembre 2025, le chiffre était de 520 millions.
- Les utilisateurs de X génèrent environ 350 millions de posts par jour, contre 500 millions déclarés en 2023. La ventilation entre posts originaux, réponses et reposts n'est pas précisée.
- Grok compte 117 millions d'utilisateurs actifs mensuels, soit seulement 21 % de la base X.
- X et Grok réunis totalisent 6,3 millions d'abonnés payants : 4,4 millions pour X Premium et Premium+, 1,9 million pour les différentes formules SuperGrok. Moins de 1 % des utilisateurs de X paient un abonnement.
- Les revenus d'abonnement X et Grok ont progressé de 365 millions de dollars en 2025.
- xAI affiche une perte opérationnelle de 6,4 milliards de dollars en 2025, pour 3,2 milliards de revenus. À titre de comparaison, X générait 4,4 milliards de revenus publicitaires en 2022.
La stratégie de croissance annoncée par Elon Musk
Le document détaille les leviers envisagés pour X : augmenter l'engagement, convertir davantage d'utilisateurs vers X Premium, diversifier la base d'annonceurs. Les revenus publicitaires ont chuté depuis le rachat de la plateforme par Musk en 2022, et les chiffres du S-1 confirment que la trajectoire reste difficile.
« Nous entendons stimuler la croissance des revenus publicitaires en améliorant nos capacités en performance marketing, en intégrant l'IA pour optimiser les campagnes et en lançant des formats publicitaires plus riches », indique le document.
Sur le volet « super-app », le S-1 réaffirme l'ambition de transformer X en une application intégrant paiements, banking et communications. X Money a été lancé en bêta en novembre 2025, mais les obstacles réglementaires freinent le déploiement à grande échelle. Aucune mise à jour sur ce point dans le document.
Grok dans le viseur publicitaire ?
Le S-1 précise que les annonceurs ne peuvent pas encore acheter d'espace publicitaire sur l'API Grok. Le « pas encore » est significatif, c'est une ouverture explicite vers une monétisation future de l'assistant par la publicité.
Par ailleurs, xAI positionne l'accès en temps réel aux posts X comme un avantage concurrentiel de Grok. « Avec environ 350 millions de posts quotidiens, X apporte à Grok fraîcheur, pertinence et conscience contextuelle », affirme le document. Un argument séduisant sur le papier, à condition que ce flux ne soit pas majoritairement composé de bots et d'opérations d'influence, ce que plusieurs observateurs contestent.
Le vrai pari : les data centers orbitaux
Le cœur du S-1 n'est pas X. C'est l'infrastructure. SpaceX mise sur le déploiement de data centers en orbite pour alimenter la prochaine génération de projets d'IA. Un accord signé avec Anthropic prévoit que cette dernière paie 15 milliards de dollars par an pour accéder aux infrastructures Colossus de xAI. SpaceX veut aller plus loin en lançant des data centers spatiaux, s'appuyant sur ses rockets et satellites pour s'affranchir des contraintes énergétiques terrestres.
« Nous pensons que notre prochain marché au billion de dollars est l'infrastructure de calcul IA », écrit la société. Une ambition qui pourrait faire de SpaceX un fournisseur d'infrastructure plutôt qu'un acteur IA à part entière si le plan se concrétise.
Ce qu'il faut retenir de l'Introduction en bourse de SpaceX
Le S-1 de SpaceX dresse un tableau volontairement optimiste, adossé à des développements spatiaux encore non éprouvés. X reste un actif secondaire dans cet ensemble, une plateforme en reconstruction publicitaire, avec moins de 1 % de sa base convertie en abonnés payants et un Grok adopté par un utilisateur sur cinq. L'introduction en bourse forcera une transparence accrue sur ces métriques. Ce sera l'occasion de mesurer si les ambitions affichées résistent à l'examen des marchés.
